日前央行再次宣布提高商业银行准备金率1％，拉开了“货币从紧”的序幕。从目前的情况来看，“从紧”是必须的，但是它只能是权宜之计，监管部门和市场不能过多寄望于通过货币紧缩这种对冲的方式，来解决当前由于流动性过剩导致的通胀问题，“从紧”只能为经济增长创造平稳的货币金融环境，并以此为加快结构调整赢取时间。若要治本，仍需要截断流动性根源以及挖掘国内市场潜力。一般而言，通胀是货币发行过多的结果，中国由于外汇流入过多造成货币供应过多，这与人民币升值预期密不可分。因此，货币“从紧”只是筑坝，而汇率则是通胀源头。当前通胀“老虎”已经“出笼”发威，如果不提高汇率以降低“老虎”的生命力，那么，提高利率，只能是跟着“老虎”跑的箭，在汇率动力不止的情况下，利率难以追上通胀，等到“老虎”精疲力尽被利率之箭射死时，整体经济也就可能陷入萧条。因为作为总量概念，不管是减少货币供应量还是提高利率，货币紧缩都是对整个经济体的紧缩。当前中国的转型需要扩大内需，抑制外贸顺差。从紧的货币政策，如提高利率、限制信贷等，都会抑制内需，而对外贸活动不会产生任何有效的影响，反而因中美利差缩小而刺激投机性游资涌入中国。因此，从紧的货币只是维持金融环境的当下稳定，暂时减轻资产膨胀的压力，而不能对经济结构调整起到作用。当前之中国经济，面临的是稳定就业、抑制通胀、经济转型的三个相互存在矛盾的任务。将转型列为首位，力推价格改革，这意味着资源和劳动力的价格将持续上涨，会助推通胀。在这种情况下出现资源和资产价格刚性上涨，如果汇率不动，外汇占款又奔腾不止，那么货币紧缩政策对抑制通胀很难起到作用。因此，在推进结构转型的环境中抑制通胀，只能求助于汇率手段。
　　 【主持者言】中国央行不断地提高存款准备金率，这种手段被人们称之为“对冲”。因为目前国内的流动性泛滥也就是“钱太多了”，央行试图用这个办法收回一些流动性。但问题在于，这些“太多了”的钱恰恰是央行自己放出去的。自己放出去，又要自己收回来，因此被叫做“对冲”。这的确是一件蛮奇怪的事情。或问，为何央行不从“源头”上减少货币的发行量呢？所谓“从紧的货币政策”，从字面来理解的话，按说首先就是指减少货币发行量。如果货币仍然超量发行，货币政策又何谈“从紧”？如果“从紧的货币政策”仅仅表现为通过上调存款准备金率对银行资金和信贷的“从紧”，严格地说，那只能说是“从紧的信贷政策”。而“信贷政策”毕竟还不能与“货币政策”划等号。顾名思义，“货币政策”，就是首先要抓“货币”，抓货币的发行量。但如上所分析的，由于受到汇率政策的影响，在中国的贸易顺差不断攀高的背景下，中国央行每年被迫要超量发行许多基础货币来收购进入境内的外汇。同时，又由于国际市场有人民币被低估的预期，从而激发了国际资本通过各种渠道进入中国套利的积极性，而这些外汇也是要由中国央行开动印钞机发行人民币基础货币来“吃进”的。由此造成的人民币基础货币发行过量，是国内流动性泛滥的主要“源头”，也是造成本轮通货膨胀危险的主要原因之一。而央行提高存款准备金率这种“对冲”的办法，好比是在水满为患的“大池子”旁边挖了个“小池子”，把一部分水引到那里先存着，然而“源头”上的“活水”仍在继续不断地流入“大池子”，“大池子”里的水位仍然降不下来，因为“钱太多了”而形成的通胀压力仍然降不下来。央行只好继续不断地把旁边的“小池子”挖大，但这样做显然不能从根本上解决问题。我们很难想象，“小池子”会无止境地越挖越大，未来的存款准备金率会上调到20％、30％乃至50％，那样的话，商业银行就该关门歇业了，央行自己的调控成本也将越来越高，因为这些存款准备金是要由央行付给利息的，而央行自己又没有钱，恐怕只能再多印些钞票来支付，在某种程度上更加促进了流动性的泛滥，与“从紧的货币政策”岂不是南辕北辙？正因为如此，不少人认为，汇率政策“已经非改不可”——